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国泰君安证券刘越男:机场免税有望迎来底部反转

2023-08-23 09:25:16   来源:金融界  


(资料图)

导 读

出境游团签国家不断放开,游客恢复性增长,机场免税有望迎来底部反转。

摘 要

投资建议:考虑到出境游客恢复,机场免税店有望受益。且国内机场免税店与所在机场历来合作默契,能够适应环境变化调整经营战略,实现共赢。8-10月涵盖七夕、中秋、国庆等多个消费重要节日,且近期的商家活动较多,对于未来一个季度的行业发展依然看好。我们看好机场免税店未来的发展,推荐中国中免(601888)。

第三批试点恢复旅行社经营中国公民出境团队游国家名单出炉,出境游客有望恢复增长。此批名单涵盖了疫情前多个热门旅游目的地:日本、韩国、美国、澳大利亚等,我们预计出境旅游将得到恢复性增长。机场免税店将直接受益。

机场坐拥流量,全球机场免税高扣点。国际机场的经验来看,租金费用占机场免税店销售额35-50%。尤其大型国际机场,租金、扣点率普遍较高。

通权达变,合作共赢。根据客观环境的变化,上海机场(600009)免税店保底和扣点政策经历过数次改革:2018年至补充协议前,虹桥机场合同期内的保底销售提成20.71亿元,综合销售提成42.5%;浦东机场合同期内保底提成410亿元,综合销售提成42.5%。2020年,日上上海与上海机场签订补充协议,机场租金根据客流情况做出调整,无需过分担忧。

风险因素:出境游旅受季节性、航班航线、地缘政治等因素影响,恢复节奏与幅度有一定不确定性;消费者购物渠道更加多元,分流机场免税店的需求;考虑到机场免税店租金在实际计算中有一定的调节指标,推算的结论与实际情况可能有所误差。

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